解析2019年镍价走势 C4钢球阀

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      2019年镍价演变逻辑

1、成本支撑难以托底镍价

如果根据wood mackenzie的镍行业现金成本曲线，那么大约15000美元的价格10%左右的镍企面临现金成本亏损。而11000美元的水平约40%的镍企面临现金成本亏损，10000美元下约50%的镍企面临现金成本亏损。

而2017-2018年镍价的回暖，其实给予了些镍企希望，特别是印尼镍生铁行业这块，他们本身的成本就非常低廉，RKEF生产的镍生铁成本仅8000美元/吨，能够在之前镍价下跌过程中存活。前几年较大的投放产能因为镍价低迷而不得不延迟，旦镍价略有起色，这部分产能投放将变得非常积。因此，从成本端的角度来看，目前镍价处于10000美元/吨徘徊，这个位置已经导致50%的镍企亏损了，这势必会造成不少高成本镍生铁产能不断延后投放（比如中国好低的RKEF成本约10000美元/吨左右），而所谓的成本支撑则需要使镍价打到印尼NPI的现金成本才可能解决产能过剩问题。

从时间滞后性来讲，般要持续现金成本核算亏损或无利润约2个月左右的周期，才能迫使企业调整产能利用率水平。如果这样看，则镍价需要低于8000美元/吨至少2个月的时间，才能使整个镍生铁产能调整其产业过剩的局面。或者价格有另外两解决种路径，是印尼不锈钢增量较快投产去消耗配套的镍生铁增量，二是新增电池需求增速和绝对消耗量远供应的增量。然而，目前后两种路径的假设在2020年之前依旧无法实现，甚至需要更长的时间周期。只要镍价依旧维持8000美元/吨以上的水平，NPI供应的释放无法避免，从这个角度来讲，成本支撑都是伪命题。

2、不锈钢传统逻辑决定镍价波动区间

（1）2019年球不锈钢的增长仍看中国，而中国新增不锈钢需求较少，印尼的不锈钢产能喷发在2020年以后，所以短期难以看到需求对镍价的拉动。球镍消费增量的主要驱动也来自印尼不锈钢项目。从印尼不锈钢项目投产进程来看，青山印尼的300万吨不锈钢项目已经部落地，未来关注的焦点是德龙印尼不锈钢期项目。保守估计2019年中国不锈钢和印尼用镍增量为5万吨，2020年用镍增量保守估计15万吨。

（2）供应的压力仍然来自印尼镍生铁。2017-2018印尼镍生铁的释放进度不及预期，2019年印尼产量增量约11.5-15万吨左右，主要来自于德龙、青山、金川，而新兴铸管待投产时间不确定。印尼德龙预计从2018年的4万吨镍增长至10-11万吨镍，印尼青山预计从17万吨镍增长至20-21万吨镍，金川集团预计从零产出到2.5-3万吨镍，其余增量来自小型EF工艺和BF工艺，包括Ifishdeco等。2020年印尼NPI产能增量来自Weda Bay青山和振石合作的8台42000KVA项目，以及青山和Eramet合资的4台42000KVA项目，总产能约10万吨金属镍。

初步预测2019-2020年印尼镍生铁产量或将接近中国，印尼镍生铁成本的高低将对市场的变化占据更大的影响力。考虑到印尼增产的NPI产量还不能完被当地不锈钢项目消化，国内还面临低成本镍生铁流入压力。

3、新能源需求逻辑决定镍价弹性高度。

当前新能源需求并未实现预期增长，包括国内的NCM的技术存在瓶颈。想要短期实现突破和量产几乎不可能。新能源需求基数偏低难以实现质的飞跃，对镍价的拉动有限。

4、库存去化是镍价上涨的必要条件